雖幾經風傳，內地火鍋餐飲企業海底撈至今還沒上市，其底料供應商卻坐不住了。7月6日中午，復合調味料生產商頤海國際(01579)截止公開發售，錄得近1倍超額認購。有外媒稱，頤海將以每股3.3港元(下同)定價，略高于招股價中間價3.2元，原本招股價范圍是2.98元至3.42元，集資約8.58億元。

　　

　　智通財經了解到，頤海在全球發售2.6億股股份，其中包括國際發售股份2.34億股，香港發售股份數目0.26億股，7月13日掛牌上市，保薦人為中金。

　　

　　資料顯示，頤海是海底撈火鍋底料的獨家供應商，其一半以上收入來自于海底撈集團。餐飲企業業績波動較大，易受負面事件影響，頤海未來的業績與海底撈經營狀況緊密相連，不免引起投資人及市場擔憂。半數以上銷售收入來自海底撈

　　

　　頤海國際的起源可追溯至2005年，當年四川海底撈在成都成立了分公司，負責生產火鍋底料，并供應給海底撈集團經營的海底撈火鍋餐廳。自2007年1月1日起，頤海便獨家獲得永久免使用費使用“海底撈”品牌的權利。

　　

　　2013年，頤海國際在開曼群島注冊成立投資控股公司，其第一大股東及實際控股人為張勇、舒萍夫妻，擁有47.76%的股權，兩人亦是海底撈集團的控股股東。除此之外，馬云等人創建的云鋒基金也持有頤海6%的股權。

　　

　　年，頤海國際進行了重組，整合原先海底撈集團下的火鍋底料及復合調味料業務。目前，該公司的主要產品分為火鍋底料、火鍋蘸料和中式復合調味類，提供56個產品。

　　

　　智通財經查詢第三方咨詢公司Frost &Sullivan的數據發現，按2015年銷售額計算，頤海是國內第二大火鍋調味料生產商。同時，它還是最大的中高端火鍋底料生產商，占超過30%的市場份額。

　　

　　海底撈餐廳是其最主要的客戶。兩家企業的合作包括：頤海國際向海底撈集團銷售海底撈定制產品，以作其火鍋餐廳的店內消耗;利用自身擁有的配方生產海底撈零售產品，放置于海底撈火鍋餐廳展示，讓客戶外帶;向海底撈集團的一家聯屬公司蜀海供應鏈供應零售及定制調味品，讓蜀海通過自身經銷渠道銷售給餐飲服務供應商。

　　

　　除此之外，頤海國際還通過經銷商模式向區域商銷售產品，再由區域商委聘下級經銷商或零售商進行銷售。

　　

　　從招股書披露的業績來看，目前為止，頤海國際最大的收益來源仍是海底撈集團。2013至2015年，來自海底撈集團的銷售收益分別占該公司總收益的57.2%、55.6%及54.0%。

　　

　　緊抱“大樹” 近三年業績漂亮

　　

　　靠海底撈“輸血”的頤海國際到底有多賺錢?從招股書來看，這家公司近三年業績十分漂亮。2013年至2015年，該公司的收入分別為3.16億、4.98億和8.47億，復合年增長率為63.8%。與此同時，頤海的凈利潤也由2013年的2210萬院增加至2015年的1.24億元，復合年增長率為137.6%。同期的凈利潤率由7%增長至14.7%。

　　

　　頤海國際稱，業績大漲主要因為三個原因——經銷網絡擴大使得向經銷商的銷售增加;產品組合增加;向海底撈集團的銷售增加。

　　

　　提供的另一組數據，或許能更好解釋頤海國際近三年暴漲的業績：2013年至2015年，國內海底撈餐廳的數量由93家增至142家，海外餐廳也增加了數家。智通財經獲悉，自2014年開始，海底撈開店的速度就在成倍提升，此前其每年開新店的速度約為5-8家。

　　

　　頤海國際來自海底撈的銷售收入也由2013年的1.81億元增至2014年的2.77億元，并進一步增至2015年的4.58億元。

　　

　　由此可見，海底撈不僅僅是頤海國際倚靠的大樹，還是其業績提升的“發動機”。但是，其業績與海底撈捆綁得如此緊密，不免讓人擔心，一榮俱榮一損俱損，海底撈業務一旦出現變動，頤海也將受到影響。比火鍋更“火辣”的行業

　　

　　針對市場在此方面的擔憂，頤海國際也直言不諱。該公司稱，海底撈集團的業務可能會因其任何潛在挑戰而受到負面影響，從而可能會對公司的銷售造成不利影響。倘若對海底撈集團的銷售大幅下降或失去海底撈集團，則或將對頤海的盈利能力及經營業績造成重大不利影響。

　　

　　海底撈集團一直被視為火鍋行業的傳奇，收入和利潤讓不少競爭對手望塵莫及。據媒體公開報道，此前海底撈的營業收入由2012年的31億元增長至2014年的50億元。

　　

　　但分析人士指出，目前餐飲市場整體增速放緩，且餐飲企業業績存在不確定性，極易受食品安全等負面新聞報道影響。“對海底撈品牌的保護不力，可能會削弱品牌商譽價值，并對我們的業務及經營業績造成不利影響。”頤海國際在招股書中稱。

　　

　　同時，海底撈面對的是一個比火鍋更“火辣”的行業，越來越多的餐飲企業投入其中。其中包括各城市自己風格特性突出的傳統火鍋品牌;針對年輕消費群體的新興火鍋品牌;此外還有不少娛樂圈明星也在投入這一市場，自己開店當老板。競爭激烈可見一斑。

　　

　　曾有業內人士分析，目前火鍋市場存在的最大問題就是同質化競爭嚴重，海底撈要面對的是來自諸多新興火鍋品牌的競爭。同樣的，頤海不僅有同類型的調料供應商對手，還要防著火鍋企業推出相同業務板塊。

　　

　　據Frost &Sullivan的調研資料，中國火鍋調味料和底料市場一直競爭激烈，導致市場分散。目前占據較大市場份額的共有5家底料生產商，頤海排在第二位，市場占有率為7.9%。第一位是“紅九九”，占有9.2%的市場份額;第三位為“天味”，占據7.0%的市場份額。在偌大的火鍋底料市場中，這5大底料生產商占據的總市場份額也僅有30.9%。

　　

　　零售渠道仍具發展潛力 事關成敗

　　

　　雖然從前三家占據的市場份額來看，頤海并沒有明顯優勢，但頤海專注的是中高端市場。上文中提到，在高端底料市場，頤海位列第一，占34.7%的市場份額，排在第二位的德莊火鍋，市場份額僅有10.7%。

　　

　　稱，2015年中高端火鍋底料市場占有率為22.6%，但鑒于對優質品牌需求的上升，更多客戶均愿意付出高價購買由具有強大質量保證及良好食品安全記錄的行業生產商及供應商生產的火鍋調味料，預計2016年中高端火鍋底料市場占有率為24.2%。從預測圖看，未來該數字還將保持穩步增長。

　　

　　此外，調研數據顯示，2015年零售渠道為火鍋調味料的最大銷售渠道，占國內火鍋調味料整體市場規模的50.1%。其次為餐飲服務渠道，占市場的46.1%。并且預期火鍋調味料市場日后將更加集中在零售渠道。

　　

　　在市場和零售渠道方面，頤海顯然還有發力空間。其在招股書中稱，公司已在全國范圍建立了廣泛的經銷網絡。截至2015年12月31日，覆蓋了國內31個省級地區、所有一線城市、28個二線城市及134個三四線城市，產品可送達各城市沃爾瑪、家樂福等超過6000家大型超市及雜貨店等傳統零售渠道。

　　

　　頤海還通過經銷商布局海外市場，將產品銷售至北美、歐洲等地區的國家及市場，并通過天貓、京東等電商渠道來補充實體銷售網絡。

　　

　　據智通財經了解，2013年至2015年，頤海通過經銷商實現的銷售收入分別為1.25億元人民幣(下同)、2.17億元、3.70億元，復合年增長率為72.3%，分別占其總收入的39.6%、43.5%及43.7%。

　　

　　頤海稱，在此次集資款項用途中，25%的資金將用來尋求收購具備成熟電子商務、海外渠道來提升公司經銷能力或能夠補充公司產品組合及推動業務增長的企業。另外，還將拿出部分資金用來擴充其銷售團隊。

　　

　　此次IPO后，擴展銷售渠道和目標客戶、豐富產品類型，也是頤海保持利潤增長速度、擺脫對海底撈業績依賴的關鍵所在。

來源：智通財經