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        [摘要] 隨著社會分工越來越細(xì)化，國內(nèi)團(tuán)膳業(yè)務(wù)近年來進(jìn)入高速成長期，湘鄂情團(tuán)膳業(yè)務(wù)在技術(shù)、客戶、制度、中央廚房工業(yè)化生產(chǎn)方面具有其獨特優(yōu)勢。

　　事件：北京湘鄂情股份有限公司日前公告稱，公司以8000萬元收購北京龍德華餐飲管理有限公司100%股權(quán)，收購對價為2011年目標(biāo)公司凈利潤的8倍PE。龍德華2011年總資產(chǎn)為2717萬元、總負(fù)債1451萬元、營業(yè)收入7034萬元、凈利潤1043萬元、凈利潤率14.8%。此次收購預(yù)計增厚公司2012年EPS0.017，占全年預(yù)估凈利潤的4.2%。

　　龍德華在北京擁有大中型團(tuán)膳客戶超過30家，2012年新簽IBM、華為大客戶，預(yù)計年內(nèi)客戶數(shù)量有望達(dá)到40家。此外，目前龍德華已經(jīng)進(jìn)入北京市教委學(xué)生餐供應(yīng)名單，未來主推冷鏈學(xué)生餐盒飯。憑借在北京中高端餐飲市場積累的品牌、出品研發(fā)能力以及自動化烹飪機(jī)器人技術(shù)，作為湘鄂情團(tuán)膳業(yè)務(wù)實施主體的龍德華有望保持年均30%～40%的增長。

　　湘鄂情成立于1999年，主營中高端酒樓業(yè)務(wù)，菜系以粵菜、湘菜、鄂菜為主，淮揚菜、魯菜等為輔。公司主要面對中高端公務(wù)、商務(wù)宴請并兼顧家庭消費群體。截至目前，公司高端餐飲品牌擁有直營店30家，加盟店5家。

　　隨著社會分工越來越細(xì)化，國內(nèi)團(tuán)膳業(yè)務(wù)近年來進(jìn)入高速成長期，主要市場領(lǐng)域包括高校供餐、企業(yè)供餐、軍隊供餐、鐵路供餐、醫(yī)院供餐、社區(qū)供餐等。從市場競爭格局來看，團(tuán)膳行業(yè)競爭激烈，既有大型外資團(tuán)膳企業(yè)，如法國索迪斯、美國愛瑪客、英國康帕斯等高端客戶餐飲供應(yīng)商，也有近年來快速崛起的民營團(tuán)膳企業(yè)，包括快客利、和興隆、深圳譽興等。相比其他團(tuán)膳供應(yīng)商，湘鄂情團(tuán)膳業(yè)務(wù)在技術(shù)、客戶、制度、中央廚房工業(yè)化生產(chǎn)方面具有其獨特優(yōu)勢。

　　值得一提的是，本次收購是湘鄂情年初制定的多品牌、多業(yè)態(tài)發(fā)展戰(zhàn)略的具體落實。2012年4月，湘鄂情公告并購上海齊鼎餐飲管理有限公司，進(jìn)軍快餐業(yè)。本次對北京龍德華餐飲管理有限公司的收購，作為對公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的有效補充，將進(jìn)一步推動公司由中高端酒樓向綜合性餐飲服務(wù)商轉(zhuǎn)型。未來，龍德華將成為湘鄂情三大主業(yè)（酒樓業(yè)務(wù)、中式快餐業(yè)務(wù)和團(tuán)膳業(yè)務(wù)）中團(tuán)膳市場業(yè)務(wù)的主要實施主體。

　　湘鄂情作為A股惟一民營餐飲企業(yè)，處在由中高端酒樓向綜合性餐飲服務(wù)轉(zhuǎn)型的初期。我們預(yù)計公司2012-2014年的EPS分別為0.39元、0.53元、0.63元。當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)市盈率為30倍、22倍、18倍。給予公司基于2012年業(yè)績35倍PE，6個月目標(biāo)價為14元。